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眾合科技:CBI系統裝備非洲首條電氣化鐵路 買入評級

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  事件:采用全套中國標準和中國裝備建造的非洲第一條現代化電氣化鐵路-亞吉鐵路于2015年10月5日正式通車。亞吉鐵路全長752.7公里,設計時速120公里,總投資約40億美元。眾合科技(25.33,-0.470,-1.82%)為該線各站提供了通過國際安全認證,具有完全自主知識產權的計算機聯鎖系統,該系統是國內首家獲得通用產品和通用應用雙SIL4安全認證的計算機聯鎖產品。亞吉鐵路是眾合科技“走出去戰略”的成功實施,是眾合科技產品和工程服務在國際干線鐵路項目中的進一步推廣應用。

  1、公司軌交技術儲備雄厚,自主計算機聯鎖系統成功“走出去”。計算機聯鎖系統(CBI)作為公司CBTC信號系統的子系統,負責處理進路內的道岔、信號機、軌道電路之間安全聯鎖關系,接受ATS或者操作員的控制指令,向ATP、ATS輸出聯鎖信息。公司以往聯鎖系統主要針對城軌領域,此次在非洲鐵路上的應用,對未來在鐵路領域的市場開拓有一定幫助。

  2、城軌信號系統技術成熟,國產化訂單落地將提升市占率與利潤率。

  公司國產化技術已在杭州4號線上通過安全測試。在發改委推軌交核心部件國產化的趨勢下,眾合科技獲得國產化訂單的進度將大幅提前,預計很快會“開花結果”。拉長時間維度來看,國產信號技術將提升公司的市場占有率(預計在當前基礎上提升超50%)和毛利率(由目前的25%提升至約50%)。

  3、雙輪驅動業務格局下,持續整合業務條線。公司的業務格局為“軌道交通+環保節能”,并有持續剝離“不良”業務的需求。此外,水處理毛利率較高,超30%;隨著蘇州科環環保的收購過會與并表,這將改善公司的業績情況。

  投資建議:預計公司2016-2018年EPS分別為0.27元、0.71元和1.02元,對應PE分別為91倍,35倍和24倍。維持“買入”評級。


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